自上周五开始，美日联合干预汇市带动了日元暴涨了五个大点，连瑞郎、欧元、澳元都被带动上涨。周一早上开盘，美指继续跳空低开，最低跌破了97关口。

一、美元大跌的原因

1. 美日联合对日元进行口头干预

纽约联储上周五罕见对JPY进行rate check，引发类似于广场协议2.0的猜测。这件事信号意义极强。一方面，日元贬值+日债收益率飙升，使得美债也因此受到了牵连，引起了美国大哥的不满；另一方面，这一行动向市场传递出特朗普政府希望弱美元的政治诉求。周一亚洲盘时段日元继续延续升值趋势，带动之前一直非常弱的韩元也同步走强。

2. 地缘局势紧张推升“去美元化”叙事

最近美国频繁对委内瑞拉、欧洲、加拿大、伊朗等充满攻击性的行为，使得海外基金发起了新一轮“去美元化”交易：增加对美元敞口的对冲、减少对美元资产的配置。

上周在格陵兰岛事件后，多家北欧的基金宣布减持美元资产：1月20日，丹麦 Akademiker Pension宣布将于 1 月底前完全出清约 1 亿美元美债；1月21日，瑞典最大职业养老基金Alecta宣布抛售约80亿美元的美债持仓。此外，荷兰公务员养老基金 ABP（欧洲最大养老基金）最新披露的数据显示其美债市值从 2024 年底的 290 亿欧元骤减至 2025 年 9 月的 190 亿欧元。

不止是欧洲，澳大利亚第二大养老基金退休信托基金ART，也在上周宣布正通过外汇对冲降低美元风险敞口。

3. 美国寒潮+政治双重风暴，拖累美元

美国国内近期混乱的局势也对美元形成了拖累。极端寒潮天气引发了大规模断电，明尼苏达州的抗议活动则进一步加剧了社会撕裂。此外，若国会无法在月底前就预算案达成共识，联邦政府将再度面临停摆。

二、后续看法

后续方向上，短期内继续偏向看空美元指数的方向，rate check引发的美元下跌可能会进一步增加海外资产对美元资产的外汇对冲，从而强化美元指数下跌趋势。

不过，预计这波去美元化交易的幅度比不上去年4月的幅度：

1）关税威胁远不及去年4月的幅度，且有了多次TACO的经验避险情绪的阈值已明显提高。

2）美国目前经济数据仍保持强劲，本周的FOMC鲍威尔大概率会维持偏鹰派的姿态。

3）AI叙事强化了美股的吸引力，重点关注本周三盘后Meta与微软财报，将证实企业是否将庞大AI投资转为实质性盈利。若业绩超预期，有望进一步提振美股，支撑美元。

从技术面看，EURUSD在上周守住了200日均线的支撑一路向上，突破了50日和200日均线的阻力，上涨动能强劲，且MACD已经转为金叉，预示着看涨趋势的确立。下一个重要阻力位是前期高点1.1910，若突破这一关键阻力位，可能会进一步上涨。